"Kijk verder dan de cijfers"

Gimv toont MBA-studenten hoe operationele verandering waarde kan creëren

Professor Robert Boute nodigde Bart Cauberghe, managing partner en hoofd Smart Industries* bij onze Chair Partner Gimv uit om het Punch Powertrain-project voor te stellen aan de voltijdse MBA-studenten. Op 17 januari was het zover: tijdens een lezing legde Bart zijn publiek uit hoe een leverancier van automatische versnellingsbakken met een kwakkelende omzet in amper zeven jaar tijd uitgroeide tot een uiterst aantrekkelijk bedrijf met een waarde van één miljard euro. “Niet door financiële ‘trucjes’ toe te passen, maar door operationele verbeteringen.” Anderhalf uur lang vertelde hij over de vele ups en downs … en haalde hij enkele hilarische voorvallen aan.

Full-time MBA students Vlerick     Full-time MBA students Vlerick

Full-time MBA students Vlerick     Full-time MBA students Vlerick

Het verhaal van Punch Powertrain speelt zich deels af in Europa, en deels in China. De vestigingen in het Belgische Sint-Truiden en het Nederlandse Eindhoven vervaardigen de belangrijkste onderdelen, en leveren de knowhow en software. De verkoop- en assemblageactiviteiten gebeuren in Nanjing. Het is dus geen toeval dat deze gastlezing bij Vlerick plaatsvond terwijl 24 studenten van Peking University twee weken lang op uitwisselingsbezoek waren. Een derde van het publiek had Aziatische roots, en dat zorgde voor heel wat gegniffel tijdens Barts presentatie. Hij deed dan ook een aantal opvallende verschillen tussen de Europese en Chinese manier van zakendoen uit de doeken …

Bart, waarom koos je precies het Punch Powertrain-project voor deze MBA-lezing?

Bart CaubergheBart Cauberghe: “Dit project biedt studenten de mogelijkheid om een link te leggen tussen diverse thema’s die aan bod komen tijdens de voltijdse MBA-opleiding: operations management, corporate finance, private equity, internationaal ondernemen en leiderschap. Het Punch Powertrain-voorbeeld heeft immers niet alleen betrekking op finance. Het toont ook aan dat investeerders een grondige kennis moeten hebben van het bedrijf, de markt, en de mogelijkheden die beide bieden. Hoe kunnen operationele verbeteringen de verkoop stimuleren en het humanresourcesmanagement optimaliseren? Ook moeten culturele verschillen worden overwonnen, en zijn geduld, vertrouwen, buikgevoel en een portie geluk onontbeerlijk.”

Bart Cauberghe, managing partner en hoofd Smart Industries, Gimv: “De case van Punch Powertrain biedt studenten de mogelijkheid om een link te leggen tussen diverse thema's."

Belangrijke cijfers Punch Powertrain-project

   2010  2016
Omzet  69 miljoen euro   500 miljoen euro
 Ebitda  4 miljoen euro  115 miljoen euro
 Capaciteit  100.000 units  450.000 units
 Personeelsbezetting  210 fte  1.600 fte
De Punch Powertrain-deal leverde ronduit spectaculaire resultaten op: de ebitda steeg van zo’n 5 miljoen euro tot meer dan 100 miljoen euro – en was in 2016 dus ruim 20 keer hoger dan in 2010. En het investeringsbedrag van Gimv werd verzeventienvoudigd. Het jaarlijkse rendement op de investering van de maatschappij bedroeg maar liefst 60%. De weg naar dat succes was echter bezaaid met obstakels, nietwaar?

Bart: “Dat kun je wel zeggen. (glimlacht) In maart 2010 besloten we te investeren in Punch Powertrain – maar dat was geen voor de hand liggende keuze. Het bedrijf had een schuld van twintig miljoen euro, een negatieve rentabiliteit, en de verkoopcijfers daalden. Het leverde de automatische versnellingsbakken voor de MINI Cooper, maar BMW – de enige grote klant – besliste de CVT’s niet meer te gebruiken … We voerden enkele grote veranderingen door op verschillende gebieden.” 

  • Leiderschap: twee directeurs
    “We wisten twee onafhankelijke personen aan te trekken die – samen met mezelf – deel zouden uitmaken van het uitvoerende comité en mee aan het hoofd zouden staan van de R&D-afdeling. Daarnaast ondersteunden we de dagelijkse leiding van het bedrijf op verschillende vlakken. Los van hun individuele capaciteiten was vooral de sterke fit tussen de twee topmanagers – de Nederlandse CEO en de Taiwanese algemene directeur van de vestiging in Nanjing – cruciaal in dit succesverhaal.”
  • Marketing en sales: klantenbestand uitbreiden
    “De ultramoderne technologie van Punch Powertrain bood mogelijkheden om het klantenbestand in China te vergroten. De Chinese autosector floreerde en had dringend behoefte aan schone motoren die geschikt waren voor gebruik in de stad. Daarom beslisten we Punch Powertrain te positioneren als toonaangevende onafhankelijke leverancier van automatische versnellingsbakken , en wel aan verscheidene kleinere Chinese autofabrikanten. Om de versnellingsbakken betaalbaar te maken, moesten we de kost van het hele transmissiesysteem prijs van het volledige systeem verlagen via alternatieve leveranciers en slimmere designs."
  • Operationele en culturele verbeteringen: invoering van CVT’s
    “Punch Powertrain introduceerde CVT's of Continu Verantwoordelijke Teams (een woordspeling op ‘Continu Variabele Transmissies’) in de Europese vestigingen. Dat leidde tot een aanzienlijke cultuurverandering bij het personeel. Op operationeel vlak lag de nadruk niet langer op arbeidscapaciteit, maar op machinecapaciteit. Vóór de invoering van het nieuwe systeem was er één ploeg die vijf dagen werkte. Nu waren vijf ploegen zeven dagen aan het werk. De fabriek werd opgedeeld in zeven minifabrieken die elk meer autonomie kregen. En ook de ‘grens’ tussen arbeiders en bedienden vervaagde geleidelijk aan."
  • Fusies en overnames: drie overnames
    “In tegenstelling tot het traditionele private-equitymodel werd meer dan tweehonderd miljoen euro cash geïnvesteerd in capaciteitsuitbreiding, productontwikkeling en drie overnames. Dat was de basis voor meer in-house technologie en een uitbreiding van de technologie.”
Tot in 2013 …

Bart: “De omzet stagneerde en daalde lichtjes. En dus stelden we ons de onvermijdelijke vraag: Zouden we het bedrijf niet beter verkopen? Onze investering zouden we drie keer terugverdienen. Niet slecht, toch? Maar … we lieten ons niet kisten en hielden voet bij stuk. We trokken een Chinese private-equityinvesteerder aan die een minderheidsaandeel in Punch Powertrain nam, en zetten ons partnerschap met het management, Belgische en Chinese investeerders voort. En het geluk lachte ons toe! De daaropvolgende jaren steeg de vraag naar SUV’s in China enorm, precies die wagens die uitgerust waren met het product dat Punch Powertrain leverde – en waarin het zwaar had geïnvesteerd.

Twee jaar later zag de situatie er heel wat rooskleuriger uit. Ons team bereidde zich voor op een terugtrekking uit het bedrijf. We praatten niet alleen met strategische Amerikaanse en Aziatische investeerders, maar ook met een aantal Chinese privé-investeerders. We ontmoetten enkele van die Chinese privé-investeerders een tijdlang om de twee maanden om wederzijds vertrouwen te creëren, en uiteindelijk werd de overeenkomst gesloten. Punch Powertrain werd voor één miljard euro verkocht aan het Chinese industrieconcern Yinyi.”

Meer informatie over het Punch Powertrain-project

Bekijk de bedrijfsvideo van Punch Powertrain

Tamer ChengDrakendans
Tamer Cheng (voltijds MBA-student, Egypte/Taiwan): “Ik was enorm onder de indruk van de manier waarop Gimv de financiële prestaties van Punch Powertrain wist te verbeteren. Daarnaast stelde ik het erg op prijs dat Chinese tradities en rituelen werden gerespecteerd – bijvoorbeeld het uitvoeren van een drakendans bij de opening van een nieuwe fabriek. Toen Bart vertelde over de strubbelingen bij de onderhandelingen met kleine Chinese autofabrikanten begreep ik maar al te goed wat hij bedoelde. Chinese verwachtingen bieden meer ruimte voor interpretatie.” (knipoog) 

Zes lessen van Gimv over investeringen

* Smart Industries is een van de vier investeringsplatformen van Gimv. De focus ligt op innovatieve bedrijven die b2b-producten en -diensten bieden, ondersteund door engineering of diepgaande technologische expertise. De andere platforms zijn Connected Consumer, Health & Care en Sustainable Cities.