De essentie van ondernemerschap door overname – aflevering 2

Om als bedrijfsleider aan de slag te gaan hoef je niet noodzakelijk je eigen bedrijf op te richten. Je kunt ook een bedrijf overnemen. Maar hoe vaak komt dat voor? En wat zijn de voor- en nadelen voor toekomstige CEO’s, investeerders en tussenpersonen?

Vlerick-professor Miguel Meuleman duikt samen met de internationale buy-outspecialist Timothy Bovard in dit boeiende onderwerp. Als voormalig professor aan INSEAD en Columbia Business School was Timothy gastpreker op onze allereerste Mergers, Acquisitions and Buyouts Conference in 2012. Nu, tien jaar later, deelt hij zijn inzichten over acquisitie als toegangspoort tot het ondernemerschap.

In 2015 richtte Timothy Search Fund Accelerator op, een investeringsmaatschappij die voortbouwt op het historische searchfundmodel en zich richt op micro-LBO’s. Het bedrijf koppelt getalenteerde potentiële CEO’s aan bedrijven met een aanzienlijk groeipotentieel. Timothy begeleidt hen tijdens het zoekproces, de due diligence en het overnameproces en brengt hen in contact met investeerders die zorgen voor het aandelenkapitaal. Miguel is Professor Ondernemerschap en Directeur van de Vlerick Entrepreneurship Academy.

Luister naar aflevering twee van de vier Insight Talks en ontdek hoe je als individuele overnemer succes boekt en welke financieringsopties je hebt. Of start met aflevering één, mocht je die gemist hebben.

De essentie van ondernemerschap door overname – aflevering 2

In deze tweede van vier Insight Talks gaat professor Miguel Meuleman in gesprek met internationaal buy-outexpert Timothy Bovard over hoe je als individuele overnemer succes boekt en welke financieringsopties je hebt.

De Belgische markt voor bedrijfsovernames en fusies is behoorlijk gesatureerd. Heel wat private-equitybedrijven worden actief in het segment van de kleine transacties. Family offices kopen bedrijven op en allerlei andere spelers investeren in deze kleine targets. Er komt veel geld deze markt binnen. Hoe slaag je er als individu nog in om een bedrijf te kopen?

Timothy Bovard: “Het is zeker niet eenvoudig op een markt waar zo veel actoren zich richten op kleinere overnames. Ik ben er echter van overtuigd dat je als buy-outondernemer succesvol kunt zijn door een persoonlijke band te creëren met de eigenaar. De ondernemingen zijn vaak als 20-30 jaar in handen van de eigenaars en kunnen worden beschouwd als familiebedrijven. Eigenaars die bereid zijn hun bedrijf te verkopen, hebben meestal geen dochter, zoon of schoonfamilie om de firma over te nemen. Ze zijn dus op zoek naar iemand die ze kunnen vertrouwen. Iemand die zich ontfermt over de medewerkers, de klanten, de reputatie en de nalatenschap van het bedrijf. Het is dus cruciaal om een vertrouwensrelatie op te bouwen met de verkoper. Op die manier kun je als buy-outondernemer een stapje voor hebben.”

Zou je mensen adviseren om de verkoper aan boord te nemen na de acquisitie van het bedrijf? Of moet dat geval per geval bekeken worden?

Timothy Bovard: “Ik denk dat het niet slecht is dat de verkopende partij de eerste zes maanden beschikbaar blijft als consultant of parttime nog meewerkt. Een langere periode is zelden een goed idee. Doorgaans wil de CEO kort na de overname zijn eigen stempel op het bedrijf drukken, en dat kan niet zolang de schaduw van de vorige eigenaar nog over het bedrijf en de medewerkers hangt. Ik denk dus dat het beter is dat de verkoper tijdig vertrekt."

Een belangrijke trend in de VS, die langzaam maar zeker ook ingang vindt in Europa, is het search-fundmodel. Dat is een zeer specifiek model om particulieren te helpen bedrijven te kopen. Kun je even uitleggen wat dat model precies inhoudt en wat de logica ervan is?

Timothy Bovard: “Het search-fundmodel is een manier voor pas afgestudeerde MBA’s om een bedrijf te verwerven. Het is ontstaan in de Verenigde Staten. Wie pas afgestudeerd is, beschikt uiteraard niet over veel kapitaal. Het idee was dus dat de aspirant-ondernemer zo’n $ 500.000 ophaalt bij een groep van 15 investeerders die elk zo'n $ 30.000 investeren om twee jaar lang de loon-, kantoor- en zoekkosten te financieren. Zodra de zoeker een kandidaat-bedrijf vindt, stelt hij een investeringsmemo op en klopt hij opnieuw aan bij de oorspronkelijke investeerders. Zij hebben dan de optie om een grotere som geld te investeren (300.000 tot 500.000 dollar) voor hun aandeel in de uiteindelijke overname. Zo kunnen ondernemers een bedrijf kopen zonder eigen kapitaal in te brengen en tot 25% van de winst opstrijken gedurende de volledige looptijd van de transactie. Het is dus een eerlijke deal. De investeerders halen hun voordeel uit de deal sourcing, de deal acquisition en het management. De ondernemers kunnen rekenen op financiële steun en kunnen een aanzienlijk kapitaal vergaren als ze succesvol zijn, zonder hun eigen kapitaal – dat ze meestal toch niet hebben – op het spel te zetten.”

Wat in België vaker voorkomt, is een self-funded search. Daarbij geeft iemand

zijn baan op om op zoek te gaan naar een bedrijf voor overname. In die periode ontvangt de persoon geen loon, behalve misschien uit enkele consultancyopdrachten. Wat is het verschil tussen die twee modellen? Het is immers ook een kwestie van de daad bij het woord te voegen.

Timothy Bovard: “Het idee achter het search fund-model is dat deze personen van bij de start een carrière met een hoog potentieel hebben. Vooral als ze rechtstreeks uit een MBA-opleiding komen. Ze worden daar immers in contact gebracht met topbedrijven, wat hun een mooie baan kan opleveren. Door hun carrière op het spel te zetten voor een zoektocht van twee jaar, zien ze daarvan af. Misschien niet in cash dollars, maar ik denk dat ze hun financiële toekomst op het spel zetten.”

Ontdek meer inzichten over ondernemerschap door overname in aflevering 3 van deze Insight Talks-reeks.